5月5日上午，比特币仍在保持震荡上行态势，截至当日10时20分，非小号数据显示，比特币价格报80431美元，24小时涨幅0.66%，7日涨幅5.93%，月度涨幅20.17%，年度跌幅16.12%。以太坊同样保持涨势，最新价格2366美元，24小时涨幅0.19%，月度涨幅15.35%，年度涨幅29.15%。直到当日下午，比特币仍然站稳8万美元上方，当日最高价格报81323美元。

　　对于本轮比特币强势冲高行情，北京社科院副研究员王鹏告诉北京商报记者，此次比特币突破8万美元，是机构持仓结构转变与宏观避险需求共同作用的结果。目前加密市场格局已发生转变，美国比特币现货ETF资金持续净流入，大量机构资金持续进场，形成固定配置需求，持续撬动币价上行。而以太坊此番跟涨，主要依托链上生态、技术不断迭代，市场对其长期价值重新定价，带动行情同步走高。

　　本轮市场上涨，呈现明显的比特币领涨、以太坊跟涨、主流山寨币分化的格局。跟随市场情绪，5月5日以太坊同步走强，截至当日10时20分，以太坊价格报2366美元，24小时涨幅0.19%，月度涨幅15.35%，年度涨幅29.15%。直到当日下午，以太坊最高价格报2390美元。

　　此外还有SOL、瑞波币、币安币、狗狗币等大都跟随大盘反弹，整体来看，比特币主导地位强化，资金明显向龙头资产集中。

　　“比特币等加密资产的上涨，主要是主权货币宽松导致的风险资产价格上涨，作为典型风险资产，其涨跌和当前美元的汇率表现一般是相反的，当然，如果是因为美元宽松导致了比特币上涨，那么涨势很可能因为美元收紧而结束，当前，美元大方向上是宽松，但存在两个不确定性，一个是新任美联储主席凯文沃什可能会改变美联储的利率风格，另一个是美伊冲突长期化，可能会迫使全球央行为控制物价而加息。”知名经济学家盘和林评价。

　　需要警惕的是，上涨行情背后也潜藏多重不确定性风险。王鹏认为，高位行情之下市场杠杆持仓堆积，一旦行情异动，极易引发大规模连环爆仓，加剧市场波动；另外全球各国对于加密资产的穿透式监管仍存在收紧可能，政策风险始终存在；此外本轮连续上涨积攒大量获利盘，后续或将出现集中抛售，压制上行空间。

　　值得一提的是，就在今年初，虚拟货币已遭遇国内多部门的最强监管，从境内禁令到跨境全链条管控，人民银行等八部门联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》，除了再度明确虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动，也首度提到境内外任何单位和个人不得在境外发行挂钩人民币的稳定币，强调在境内开展现实世界资产(RWA)代币化活动以及提供有关中介、信息技术服务等，涉嫌非法发售代币票券、擅自公开发行证券、非法经营证券期货业务、非法集资等非法金融活动，应予以禁止。

　　这场被业内称为“史上最严”的监管升级，不仅将境内虚拟货币业务彻底“围堵”，更是将触角延伸至境外发行环节。

　　“比特币本身没有价值，其价值来自投机。”盘和林称。

　　“价格下跌行情还没有结束，不要一看到上涨就盲目投资，还是要警惕回调风险。”另一行业分析人士称。

　　业内认为，投资者应谨慎参与虚拟货币投资，增强合规意识和风险意识，不要因为高收益预期而忽视市场本身的风险。此外，要密切关注政策、监管和交易环境的变化，避免触碰法律与合规红线。

　　截至目前，平安产险共接到本次事故相关报案2笔，涵盖安全生产责任保险、车险各1笔。5日晚20:30，平安产险快速完成安全生产责任保险600万元预赔付。此前5日下午16:30，平安产险成功联系到车险客户，启动理赔绿色通道、简化流程加急处理，仅1小时完成首笔车险全额赔付到账。目前寿险、健康险、养老险暂未排查到客户报案及理赔出险情况，将持续关注排查。

　　据悉，5月4日在获悉事故消息后，中国平安迅速成立以集团联席首席执行官郭晓涛为组长，平安集团董事会秘书兼品牌总监盛瑞生、首席行政事务执行官王志良、平安人寿副董事长蔡霆、平安产险董事长龙泉、平安健康险董事长朱友刚、平安金服董事长卢跃及平安养老险董事长甘为民为副组长的"重大突发事件应急小组"，确保信息渠道畅通、指令传递迅速、资源调度高效。

　　现场工作小组于5日上午抵达浏阳事故现场，从产品、理赔、渠道等多条线开展承保排查工作，并与当地政府、应急管理部门等保持密切沟通，全力配合支援善后处置工作。目前浏阳当地机构的理赔人员已前往收治伤员的医院，开展现场排查与客户慰问工作。

　　截至目前，中国平安旗下产险、寿险、健康险、养老险等均已快速启动重大突发事件应急预案，成立应急处理小组，核实排查客户情况，推出急难救援服务举措，开通快速理赔绿色通道、7*24小时救援服务、简化理赔材料、特案预赔服务、医疗费用垫付、无保单理赔服务等多项应急和救援服务举措。

　　中国平安表示，集团及各专业子公司将继续密切关注事故进展，持续做好客户信息排查、理赔善后及家属关怀工作，积极协助政府及相关部门做好后续处置。无论是否平安客户，均可拨打中国平安24小时服务热线95511，联系客服人员与急救管家团队获得帮助。

　　2024年10月，被告人刘某伙同谢某某、赵某某等人，共谋成立保险代理公司并冒充保险公司工作人员，以办理保险升级为由，诱导被害人退保或办理贷款，转而购买虚假保险产品，以此诈骗被害人财产。同年11月，刘某成立某信息咨询公司，租赁经营场所，与赵某某共同制作虚假保险合同和保险单，随后纠集蔡某某、胡某等人实施诈骗活动。该团伙主要筛选老年人为作案目标，被害人平均年龄达70岁。截至案发，刘某等人共骗取资金近百万元。

　　广州市海珠区人民法院一审认定，被告人刘某、谢某某、赵某某、胡某以非法占有为目的，诈骗他人财物，数额特别巨大，其行为均已构成诈骗罪，分别判处有期徒刑10年3个月至4年不等，并处罚金5万元至2万元不等；被告人蔡某某明知是犯罪所得而予以窝藏、转移，情节严重，其行为构成掩饰、隐瞒犯罪所得罪，判处有期徒刑3年，并处罚金1万元。宣判后，刘某不服提起上诉，广州市中级人民法院二审裁定驳回上诉，维持原判。

　　“本案是一起典型的冒充保险从业人员、以‘升级’为名实施的团伙诈骗犯罪。”广州市海珠区人民法院法官韦晓明表示，犯罪分子利用老年消费者对保险专业术语不熟悉、对“公司”身份信任度高的心理，制造虚假紧迫感，诱使被害人作出错误财产处分决定。该团伙社会危害性较大，依法应予严惩。

　　在北京，类似骗局也在上演。2023年7月，家住北京海淀的李女士接到一名张姓男子的电话，对方准确说出了李女士购买的保险产品信息，并建议她将保险升级以获取更高收益。张先生还邀请李女士携带身份证、银行卡等材料前往其公司，称可现场完成升级并获赠礼品。

　　李女士将信将疑地来到对方提供的地址，发现办公场所标有“保险售后服务”的显著标识，业务人员身着白衬衫黑裤子，俨然正规从业者模样。因对方能准确说出自己的身份信息和投保情况，李女士便按照指示在手机上进行了所谓“升级服务”。随后，她先是收到银行卡资金到账短信，紧接着张姓男子用POS机将钱款转入某保险代理公司账户，并被告知升级已完成。

　　回家后，李女士越想越不对劲，联系原保险公司业务员核实，才发现保单内的钱款已被取出，多年投保的权益也不复存在。经查，该保险代理公司与原保险公司并无关联，张姓男子也已失联。

　　北京市第三中级人民法院审理查明，2023年2月至2024年间，张姓男子所在的团队在北京市朝阳区等地，以办理保险分红业务等为由，先后收取多名被害人钱款共计300余万元。法院最终判处6名被告人有期徒刑8年6个月至1年不等。

　　北京市第三中级人民法院法官表示，本案中，各被告人向被害人虚构其是正规保险公司工作人员的事实，编造保险分红、保单升级等理由，让被害人陷入能够获利的错误认识，通过POS机刷卡的方式获取被害人钱款，后由团伙人员取现后依据职级、业绩等进行瓜分，主观上非法占有目的明显，客观上实施了虚构事实、隐瞒真相、骗取他人钱款的行为，法院最终认定各被告人均构成诈骗罪，并依据各被告人涉及的犯罪金额、犯罪的事实、性质、情节及于社会的危害程度判处刑罚。

　　针对以“保险升级”为由头的这类案件，业内人士提醒保险消费者，应通过官方渠道核实任何涉及退保、转保或贷款的业务请求，切勿轻信“高收益”“限额发售”等话术。任何要求退保或贷款后转款至第三方账户的“保险业务”，均可能为诈骗行为。正规情况下，保费应直接转入保险公司对公账户，转账前务必仔细核对收款账户名称。如发现被骗，应第一时间保留通话记录、转账凭证等证据，并向公安机关报案。

　　面对2026年一季度波动加剧的市场环境，万亿级险企新华保险凭借“战略定力”与“战术灵活”的“双轮驱动”，将穿越周期的投资韧性，写在最新的业绩答卷中。

　　截至一季度末，新华保险总资产近1.9万亿元，投资资产近1.8万亿元，面对不确定的外部环境，新华保险一季度投资表现稳健，实现年化总投资收益率2.1%。同时，投资端的稳健和负债端的优化，驱动该公司归母净利润在去年高基数基础上实现同比两位数增长。

　　战略战术如何配合？

　　从投资端来看，截至一季度末，新华保险投资资产接近1.8万亿元。相比上年同期，2026年一季度公司交易性金融资产和长期股权投资规模增加较为显著。2026年一季度，公司年化总投资收益率为2.1%，年化综合投资收益率为1.8%。

　　一般而言，险企的年化总投资收益率衡量的是“当期已实现”的投资成果，是当期利润表上的最为直观的“成绩单”。而年化综合投资收益率衡量的是“当期全部”的投资成果，包括已实现的和未实现的，包含浮动盈亏，是反映投资账户整体表现的“缩略图”。

　　在一季度资本市场的波动中，上述投资表现保持稳健态势，背后则是保险资金投资管理的一套独特打法：在“刚性负债”与“不确定性市场”之间寻求长期稳健的平衡。

　　业内人士表示，凭借多年来锻造的成熟投资管理体系，新华保险在一季度的投资运作中展现了持续的投资韧性，让其穿越周期的资产配置能力在不同市场周期中再次得到验证。

　　拉长时间轴来看，2025年，新华保险实现总投资收益率6.6%，实现综合投资收益率5.0%；公司近十年平均总投资收益率超5%，稳居行业第一梯队。

　　新华保险表示，公司构建了“战略定力”与“战术灵活”双轮驱动的体系，从而在不同市场周期中都能有效管控风险、捕捉机遇，从而更好地践行“稳中求进、进中固稳”策略。

　　“战略定力”体现在对保险经营本质的坚守。新华保险介绍，该公司始终将资产负债匹配管理作为生命线，以大规模、长久期的固定收益类资产构筑收益“压舱石”，确保现金流安全稳定，为履行保险责任筑牢根基。这正是其无论市场沉浮，都能保持经营平滑稳健的底层逻辑。

　　“战术灵活”则依托于强大的投研能力和敏捷的决策机制。面对一季度市场的波动与分化，新华保险展现出精准的行业预判与标的选择能力。据了解，通过深化宏观与微观研究，灵活进行战术资产配置，其既能在市场回暖时增厚收益，也能在震荡中有效控制回撤。

　　科技赋能也在强化新华保险的投研优势。“我们自主研发的智能投资工具持续优化投资组合，提升了决策效率和风险应对能力。”公司相关负责人说。

　　争做“耐心资本”标杆

　　大型险企代表的保险资金，在政策东风劲吹之下，“耐心资本”的角色定位愈发凸显。保险资金“长期、稳定、可持续”的独特优势，使其成为服务国家战略、培育新质生产力的天然“耐心资本”。

　　作为世界500强、全球寿险公司50强的国有保险企业，新华保险的投资布局也体现着“金融报国”的使命。

　　一季度，新华保险继续将资金重点配置于符合国家长远发展方向的领域，深耕科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”。

　　截至一季度末，公司服务金融“五篇大文章”相关投资余额超4500亿元，同比增速超25%。其中，科技创新投资余额近1800亿元，同比增速超40%；绿色投资余额约860亿元，同比增速15%；普惠金融相关投资余额超600亿元，同比增速19%；健康养老产业投资余额约250亿元，同比增速20%；数字产业投资余额超650亿元，同比增速14%。

　　新华保险相关负责人表示，投资的“耐心”不仅在于长期持有，也在于“雪中送炭”。新华保险投资京津冀创业投资引导基金，该基金规模500亿元，通过投资支持国家战略性新兴产业和未来产业发展，培育和发展新质生产力，推动区域经济协同发展。践行“投早、投小、投长期、投硬科技”布局，公司投资中科创星硬科技基金，布局100余个早期创新项目。公司以10亿元参与设立智集芯基金，覆盖芯片制造、设计、材料全链条，面向国家急需、长期攻坚的硬科技领域，助力半导体产业关键核心技术突破，呵护创新成长。

　　与此同时，新华保险还积极配置数据中心公募REITs、科创债ETF等创新金融产品，支持数字经济基础设施和科创企业直接融资。一系列举措将“耐心资本”精准引向实体经济的关键环节，实现了服务国家大局与获取长期稳健回报的双重目标。

　　践行长期主义投资方法论

　　新华保险的投资方法论，不仅与国家宏观战略息息相关，更通过可验证、可复制的标杆案例得到生动诠释。其中，作为行业中长期资金入市代表的“鸿鹄基金”，已成为其长期主义投资方法论的标志性实践。

　　“鸿鹄基金”是新华保险响应推动中长期资金入市政策、联合相关机构发起设立的试点基金。“十四五”期间已累计出资近500亿元，专注投资于二级市场优质上市公司，其运作秉持“风险低于基准、收益高于基准”的原则，实现了功能性、财务性与安全性的动态平衡。

　　市场人士认为，该基金在解决保险资金“长钱短配”、维护资本市场稳定等方面，具有较强的示范意义。这一标杆案例的成功，为保险资金如何践行长期投资、价值投资提供了可操作的范本。

　　新华保险表示，实践证明，通过深度基本面研究，长期陪伴优质企业成长，保险资金完全能够在支持资本市场健康发展、服务实体经济的同时，获得穿越周期的稳健回报。这不仅是新华保险投资理念的具体落地场景之一，也为其在未来的资产配置提供了经过市场检验的成熟方法论。

　　从资产负债协同发展的角度来看，新华保险也在把投资优势转化成产品转型、公司发展转型的底气，变成市场竞争力、产品吸引力和队伍战斗力，尤其是成为分红险转型突破的支点，资产负债协同共振也让“保得长久”承诺更有含金量，为队伍展业注入了信心底气。

　　“今年是‘十五五’开局之年，恰逢新华保险‘三十而立’之年，这种以长期主义为内核、以专业能力为引擎的投资管理模式，不仅将持续为‘以好投资支持好分红、兑现好保障’提供强大动力，也将在中国经济高质量发展和金融强国建设的征程中，贡献新华力量。”新华保险相关负责人表示。

　　日前，国务院印发《关于推进服务业扩能提质的意见》(以下简称《意见》)明确提出，到2030年，服务业总规模迈上100万亿元台阶。

　　作为现代金融服务业的重要支柱，我国保险业深度锚定国家战略，紧扣“扩能提质”主线，在科技保险、绿色保险、长期护理保险等关键领域，持续深化产品迭代与服务升级，以精准保障赋能实体经济、以暖心服务守护民生福祉，为服务业高质量发展注入源源不断的金融活水。

　　科技保险护航创新全链条

　　《意见》明确要求，扩大产品研发责任险覆盖范围，推广中试服务险，落实首台(套)保险补偿政策。

　　科技创新是服务业升级的核心引擎，而研发投入大、技术壁垒高、风险不确定性强的痛点长期制约着科研成果从实验室走向产业化。对此，保险业加速构建覆盖研发、中试、产业化全链条的风险保障体系，多措并举精准打通科技成果转化“最后一公里”。

　　针对单一机构难以承接高风险科技项目的难题，“共保体”模式精准破局。2025年6月，全国首个药品研发中试共保体在武汉成立，填补国内药品前端研发风险保障空白；今年4月，四川省首个生物医药中试综合保险共保体在成都高新区落地，健进制药联合人保财险、锦泰财险、太平财险、太平洋产险4家险企，为生物医药中试环节筑牢风险防线。

　　中试环节始终是保险业攻坚重点。2025年7月，中国人保联合中国银行发布《“中试保融通”综合金融服务方案》，承诺未来3年提供1000亿元银行综合授信与1000亿元保险保障，全链条护航中试项目落地。在高端制造领域，保险保障精准发力。2025年，大连科德数控作为国家级专精特新“小巨人”企业，获保险公司量身定制3000万元首台(套)重大技术装备保险保障，有效破解高端设备“不敢用、用不起”的困境。

　　数据显示，2025年，我国科技保险为科技创新提供保险保障约8万亿元，保费同比增长44%，为应对科技创新投入大、周期长、风险高的特点，有效发挥减震器、稳定器作用。“十四五”以来，首台(套)、首批次保险已支持创新应用项目3600个，覆盖高端数控机床、航空航天关键部件、深海装备等大国重器领域。

　　今年3月，科技部、金融监管总局等四部门联合对外发布《关于加快推动科技保险高质量发展　有力支撑高水平科技自立自强的若干意见》，出台20项硬核举措，明确为科技成果概念验证、中试验证、首试首用等全环节，提供质量责任、费用损失等保险保障，全力推动首台(套)、首批次综合保险落地见效。这将有效推动科技保险高质量发展，发挥科技保险对科技创新的减震器和稳定器作用，切实解决科技保险发展与创新实际需求的适配性不足问题，全面提升科技保险服务高水平科技自立自强和科技强国建设的能力与水平。

　　绿色保险绘就生态新画卷

　　在绿色低碳转型浪潮下，《意见》明确提出“探索开展碳保险业务”“拓展节水评估、环境监测、污染保险等服务”。

　　2026年3月，《中华人民共和国生态环境法典》正式通过，其中明确了“环境污染责任强制保险制度的具体实施办法，由国务院金融监督管理机构会同国务院生态环境主管部门制定”。保险业立足“双碳”目标，推动绿色保险从“事后理赔”向“事前预防、事中控制、事后修复”的全周期风险减量服务转型。

　　《金融时报》记者注意到，今年以来，碳保险与生态治理领域“首单”频出，创新活力持续迸发。例如，人保财险在福建三明签发全国首单钢铁、水泥、铝冶炼行业碳超排费用损失保险，为高耗能企业低碳转型保驾护航；国任保险在深圳创新推出“能效保”节能保险，以罗湖管理中心大厦为试点，通过光伏储能、空调照明系统升级等节能改造，预计实现降低能耗成本20%以上。

　　从当前保险业实践来看，风险防控关口持续前移，“保＋防”融合模式落地生根。江西新余仙女湖曾面临水质污染隐忧，2024年底，中国人寿财险新余市中心支公司为仙女湖量身定制专属保险，提供1000万元风险保障。该保单突破传统理赔局限，不仅覆盖污染清理、生态修复等事后费用，更建立“专人巡湖＋无人机监测＋第三方预警”的常态化防控机制，用金融手段为生态环境装上“监控器”、系上“安全带”。截至目前，中国人寿绿色保险风险保额已突破1.8万亿元，努力构筑守护绿水青山的金融屏障。

　　长护险兜牢民生养老底线

　　服务业扩能提质，离不开民生保障的坚实支撑。《意见》明确提出，丰富发展养老金融产品，推行长期护理保险。根据今年3月中办、国办印发的《关于加快建立长期护理保险制度的意见》，到2028年底，长护险制度将在全国范围基本实现全覆盖，为应对人口老龄化、完善社会保障体系提供重要遵循。

　　自2016年试点以来，长护险制度建设成效显著，成为守护失能群体的民生底线。截至2025年底，我国长护险已覆盖约3亿人，累计惠及超330万失能群众，基金支出超千亿元。在制度落地过程中，商业保险公司发挥专业优势，深度参与财务对接、失能评估、服务监管、待遇发放全流程管理，成为长护险经办的主力军。

　　在试点过程中，多种创新模式为长护险发展提供了可供借鉴的经验。例如，中国人寿先后参与全国超70个长护险试点项目，组建专业化服务团队，构建全链条承办能力；人保财险在32个试点城市基础上，向海南、江苏、广东等地拓展困难群众政策性补充护理保险，打造多层次养老保障体系；太保寿险深度参与全国近50%的长护险试点城市，经办66个项目，服务近8500万参保人，累计给付超过53亿元。

　　从护航前沿科技突破，到守护绿水青山常在，再到织密养老民生保障网，我国保险业始终践行金融的政治性与人民性，以产品创新响应国家战略，以精准服务赋能产业升级。面向2030年服务业百万亿元规模的宏伟蓝图，保险业将持续深化供给侧结构性改革，在科技赋能、绿色转型、民生保障等领域持续发力，充分发挥经济减震器和社会稳定器功能，为服务业扩能提质、实体经济高质量发展贡献更大保险力量。

　　身为市场中重要的机构投资主体，险资的调仓动态一向备受关注。今年一季度受A股震荡下行影响，险企投资端普遍承压。不过，市场回调不改险企投资热情，险资的投资体量正在进一步扩容。综合来看，险资仍对权益投资保持定力，保持中性偏高仓位，甚至择机适度加仓。险资注重长期的投资取向得到进一步验证。

　　加仓银行、保险股

　　今年一季度，上证指数累计下跌1.9%，沪深300指数累计下跌3.9%。受一季度A股震荡下行影响，险企投资端普遍承压，多家险企投资收益下滑。以头部的A股上市险企为例，一季度多家上市险企投资收益率下滑明显，投资收益处在低位。

　　不过，收益回调并没有影响险企投资热情，从险资持仓情况来看，依旧保持中性偏高仓位，甚至择机适度加仓。Wind数据显示，目前披露一季报的上市公司中，险资合计重仓909只个股，较2025年年报数据的852只增加了57只。从机构表态来看，多家头部险企表示，持续做好低估值、高股息、长期盈利前景好的权益类投资品种配置，积极响应中长期资金入市要求，充分发挥保险资金耐心资本优势，强化绝对收益导向，优化权益持仓结构，增强新准则下投资业绩的长期稳定性。

　　A股市场高位波动，险资是如何进行调仓的？综合来看，房地产、建筑、环保、机械等板块的部分个股遭到了险资减持；就加仓情况而言，银行股、非银板块的保险股、公用事业、生物医药等板块获得了险资加仓，具体个股包括云南白药、中信银行、中国平安、常熟银行等。

　　在苏商银行特约研究员付一夫看来，银行、非银板块盈利稳定、分红持续且波动偏低，能够长期提供稳定现金回报，完美匹配保险长久期、刚性兑付、低风险偏好的负债特点，能够在利率下行环境中充当组合压舱石，平滑投资收益波动。而房地产行业基本面修复缓慢，经营不确定性较高，现金流稳定性不足，与保险资金稳健避险诉求不符。从资产负债匹配角度，高股息金融资产久期适配、信用风险低、回撤可控，能够稳定对冲长期负债压力。

　　长期资金入市可期

　　金融监管总局最新数据显示，今年一季度，人身险公司实现原保险保费收入约1.93万亿元，同比增长约7.89%。保费收入的稳步增长，为险资后续加大权益市场布局奠定了坚实的资金基础，也让长期资金入市的预期进一步升温。

　　业内人士表示，保险资金运用遵循安全性、流动性、收益性，以及资产负债匹配原则，在充分考虑偿付能力压力和年度目标后，制定大类资产配置比例区间，不会因为短期市场波动而轻易变动。此外，随着利率中枢下行，能为险资提供可靠稳定收益来源的“安全垫”型资产愈发稀缺。因此，险资加仓权益类资产是大势所趋。

　　结合当前市场环境与险资自身特性，付一夫分析，保险资金以负债端(保费收入)为长期、稳定的资金来源，追求绝对收益而非短期波段操作。市场回调时，优质资产估值更具吸引力，恰是险资逢低布局、降低成本的窗口期。同时，险资作为市场“稳定器”，逆势加仓也有助于传递信心，符合其服务实体经济与中长期价值投资的定位。

　　在明确险资加仓的大趋势后，其后续具体配置方向也成为市场关注的焦点。付一夫预测，底仓层面，高股息低波动板块仍会作为险资的核心配置长期持有，持续发挥稳定收益、对冲市场波动的作用，筑牢组合安全底线。进攻方向上，险资将逐步加大新质生产力相关赛道布局，围绕科技创新、新能源、高端制造等中长期景气行业分批布局，把握产业升级带来的长期红利。地产、建筑板块整体配置仍将维持低位，仅优质头部央企存在结构性机会，大概率不会大规模回流。整体来看，险资不会跟随短期题材频繁调仓换手，依旧坚持长线持有、价值投资逻辑，以长期业绩确定性为选股核心，持续优化行业分散度，稳步提升A股权益配置比例，持续发挥资本市场长线稳定资金作用。

　　业内人士分析，整体而言，保险AI对价值链上游的真正重塑虽然才刚刚开始，但险企的AI布局思路已然清晰。那么，当大模型纷纷“上岗”，险企纷纷加码AI布局的背后，究竟布下了怎样的棋局？

　　理赔与合规技能占比高

　　AI智能体——圈内人称“龙虾”，正在成为大模型从“能对话”到“能干活”的关键一跃。

　　与传统对话式模型被动作答不同，AI智能体能够围绕目标主动理解任务、调用工具、执行步骤并协同流程。通俗地说，“龙虾”目的不是跟你聊天，而是要帮你把事办成。医疗、法律、金融、保险等垂直领域的专业任务处理，正是AI智能体的重要用武之地。

　　近日，复旦大学经济学院许闲教授研究团队发布基于539个公开Skill样本的测评报告——《保险“龙虾”技能洞察报告》。这份报告为保险行业的智能体能力建设画出了一张初步的“能力地图”。

　　所谓Skill，即智能体完成某一类任务时可直接调用的专门能力模块，将特定任务所需的业务知识、执行步骤、调用规则、工具依赖与边界约束进行结构化封装，使智能体在面对某一类问题时不必从零理解，而是调用处理范式进行标准化任务。

　　当前市场应用的重心落在了哪里？从业务职能分布来看，保险Skill的供给重心已经相当清晰：两核业务和风险合规是保险Skill的主要阵地。其中，理赔类Skill有126个，监管与合规类有125个，风险管理类有120个，占比分别为13.65%、13.54%、13%，明显高于财务、战略和人力等支持性职能。

　　也就是说，当前AI技能最集中的供给重心，优先服务于规则密集、材料密集、审查频繁、对专业口径要求高的业务场景，尚未在保险的全流程上实现均衡覆盖。对此，众托帮联合创始人兼总经理龙格分析认为，理赔与合规是保险业中规则最密集、材料最繁杂的环节，其流程标准化程度高，非常适合被提炼为可复用的AI技能模块。AI智能体擅长处理大量非结构化文本(如条款、案件材料)，能直接满足这些场景对效率、准确性与一致性的迫切需求。同时，这两个领域直接关联公司成本与风险，应用AI能带来显著的降本增效和风控价值，因此，这使得这两个领域成为市场供给的优先方向。

　　盘古智库高级研究员江瀚也表示，保险“龙虾”技能中理赔与合规应用场景占比高，原因主要在于业务特性与大模型能力的适配性。理赔与合规工作天然依赖条款核对、材料整理、问题识别和报告生成，这些工作内容最易沉淀为可复用的标准化模板。

　　头部险企从探索迈向实际应用

　　去年以来，AI在国内保险业的落地速度已经明显加快。多家上市险企的2025年年报显示，AI不仅在顶层设计中的战略权重不断提升，更通过突破传统流程瓶颈，推动保险运营从“人工主导”向着“智能驱动”迈进，成为驱动效率提升的核心引擎。

　　与此同时，AI正在系统性地重塑保险行业。龙格表示，在运营层面，通过自动化处理与智能辅助，大幅提升理赔、核保、客服等环节的效率和准确性；在专业层面，成为员工的能力增强工具，帮助应对复杂任务与专业人才短缺问题。它同时也在推动产品创新与服务模式变革，例如更精准的定价和预防性服务。

　　从各大险企近期的表态来看，AI已经不是可选项，而是必选项。中国平安联席首席执行官郭晓涛近期在该公司业绩发布会上明确表示，中国平安正在推进“综合金融九九归一”计划，旨在通过AI驱动将超过7亿的互联网注册用户整合至统一超级入口，实现流量、入口及后台数据的全面聚合，让客户在一站式入口中完成医疗、养老及综合金融服务的闭环。

　　其他头部险企的定位同样清晰，即对AI的发力不是“未来时”，而是“正在进行时”。新华保险副总裁秦泓波表示，要实现“让机器人做机器人该做的事，让员工做更有价值的事”。随着AI时代的到来，科技赋能在新华保险已经渗透到业务和管理的各个环节，成为新华保险高质量发展的核心引擎，新华保险将持续保持战略定力，既投资于人也投资于物，能够在“十五五”新的科技规划指引下，争取让AI在新华保险产生更大效能。

　　中国人保则将科技条线定位为“加速器”。该公司董事长丁向群在2025年度业绩发布会上提出，要“更加主动把握人工智能发展机遇，深化科技体制改革和数字化建设，加快释放科技生产力，抢占数智化转型的制高点”。

　　对于险企未来在AI领域的布局趋势，龙格向北京商报记者解读称，当前领先险企的AI布局已从“点状试点”进入“流程深度嵌入”阶段，聚焦于理赔、合规等高价值场景以实现规模化效益。未来趋势将更注重技能(Skill)的质量、安全性与标准化，而非单纯追求数量，并逐步建立内部技能开发与治理规范。AI应用将从“辅助生成与判断”向“核心决策支持”渗透，并最终驱动产品创新与商业模式变革，形成以“AI+行业知识”为核心的竞争壁垒。

　　保险业的AI故事，正翻开下一篇章。险企当前及未来在AI领域的布局呈进阶趋势。在江瀚看来，当前头部险企已从“试点探索”迈向实际应用，如中国平安、中国太保、中国人保等都有具体成果。未来，险企会进一步深化AI在保险价值链各环节的应用，推动保险业务全方位智能化升级，提升核心竞争力。

　　业内人士认为，增配权益资产是险资提升长期投资收益、匹配负债成本的战略选择。展望未来，险资的权益资产配置整体仍有望稳步提升，在配置模式上将以高股息资产夯实“压舱石”，并辅以配置成长股等标的来增强收益弹性。

　　从一季度险资加仓情况来看，银行股是其最主要的加仓标的。Wind资讯数据显示，险资增持股份数量最多的前10只个股分别为：中国银行、工商银行、兴业银行、中信银行、国电电力、大秦铁路、杭州银行、浙能电力、唐山港及国投电力。其中，银行股占5只，其余个股主要集中在交通运输、电力等行业。

　　对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任龙格表示，上述个股大多具有“高股息+低波动”的防御属性。银行等行业上市公司盈利稳定、分红率高，其股息收入可直接增厚险资当期利润；在新会计准则下，险资配置并长期持有这类标的可归类为FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产），股票价格波动不会影响当期利润，是理想的“压舱石”资产。

　　在加仓高股息资产的同时，一季度险资还大幅布局高端制造领域个股。Wind资讯数据显示，一季度，险资新进入179家上市公司的前十大流通股股东。其中，135家公司属于制造业，涵盖半导体、医药生物、电气设备等细分领域。

　　广东凯利资本管理有限公司总裁张令佳对《证券日报》记者表示，这反映出两方面趋势：一是险资积极响应新质生产力政策导向，深度参与科技产业投资，践行“股息+成长”双轮驱动策略；二是部分高端制造企业现金流稳定性已接近“类固收产品”属性，既能分散风险，又能兼顾长期增长潜力。

　　光大永明资产管理股份有限公司相关负责人对《证券日报》记者表示，从长期视角看，A股市场展现出强劲的基本面支撑与健康的估值水平。上市公司2025年年报及2026年一季报数据显示，人工智能、新能源等高景气行业持续领跑，我国制造业全球竞争力稳步提升；叠加宏观政策护航与经济结构优化，企业盈利增长的确定性显著增强。当前市场整体估值处于历史合理区间，与长期增长潜力形成良性匹配，意味着趋势性机会将持续涌现。

　　该负责人进一步表示，在此背景下，险资作为长期资金代表，强化趋势性投资布局成为必然选择。

　　中国人民银行发布的《2026年一季度金融统计数据报告》(以下简称《报告》)显示，初步统计，2026年一季度社会融资规模增量累计为14.83万亿元，比上年同期少3545亿元。一季度人民币贷款增加8.6万亿元。

　　“4月份是信贷小月，预计新增人民币贷款会在4000亿元左右，环比3月份少增，但上年同期基数偏低，同比会多增约1200亿元。”东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》记者采访时表示，4月份企业贷款将对整体信贷投放形成重要支撑，预计当月新增人民币贷款的“企业强、居民弱”特征会进一步凸显。值得一提的是，受季节性因素及票据利率走低带动，4月份票据融资会对企业短期贷款形成较强替代效应。

　　中信证券首席经济学家明明表示，预计4月份新增人民币贷款3000亿元左右。

　　在新增社融方面，王青预计，4月份会达到1.6万亿元左右，同比多增约4000亿元。当月除投向实体经济的贷款会有约1500亿元的同比多增外，主要支撑因素是企业债券融资。受发行成本下行等因素推动，4月份企业债券融资会延续同比多增势头。

　　“企业债券方面，预计4月份净融资4500亿元左右，继续保持较高水平，或因债券利率下行后，债券融资较贷款融资的性价比提高。”明明认为。

　　《报告》显示，3月末，广义货币(M2)余额353.86万亿元，同比增长8.5%。狭义货币(M1)余额119.32万亿元，同比增长5.1%。

　　王青表示，M2方面，预计4月末M2同比增速将在7.9%左右，较3月末下行0.6个百分点。总体上看，当前M2增速明显高于一季度名义GDP增速，显示货币金融对实体经济保持较强的支持力度。预计4月末M1同比增速在4.9%左右，较3月份下降0.2个百分点。

　　明明表示，考虑社融数据以及货币派生，结合基数影响，预计4月份M2、M1同比增速分别为8.4%、4.5%。

　　王青表示，总体上看，一季度宏观经济起步有力，当前宏观政策保持定力，重点是推动新旧动能转换。这也意味着4月份金融数据会延续“总量稳、结构优、成本降”的特征。后期若出现较为明显的外需走弱迹象，国内逆周期调节力度会相应加力，货币金融对实体经济的支持力度也会明显上升，这方面有充足的政策空间。

　　在净息差承压的背景下，非利息收入已成为观察上市银行经营韧性的关键窗口。一季度，上市银行资产负债结构优化调整成效持续显现，作为营收支柱的利息净收入延续回暖态势。在非利息净收入方面，受益于资本市场活跃度提升、部分银行债券投资及交易业务浮盈兑现等因素，上市银行非利息收入总体实现亮眼增长。其中，手续费及佣金净收入(即中间业务收入)是重要增长驱动力，而投资净收益则呈现分化态势。

　　Wind资讯数据显示，一季度42家上市银行非利息收入合计达4605.14亿元，同比增长9%，显著高于营收增速。作为非利息收入的重要组成部分，中间业务收入继续改善，合计为2398.92亿元，同比增长6%。

　　具体来看，一季度有28家上市银行非利息收入实现同比增长。其中，兰州银行、华夏银行的非利息收入分别为20.33亿元、69.53亿元，同比增速分别为354%、162%；另有14家上市银行的非利息收入实现两位数增幅。

　　受资本市场活跃向好、居民理财意愿较强等因素影响，一季度上市银行中间业务收入普遍表现良好，成为驱动非利息收入增长的重要原因。

　　Wind资讯数据显示，29家上市银行手续费及佣金净收入实现同比增长。其中，宁波银行、紫金银行、青岛银行、常熟银行4家区域性银行的手续费及佣金净收入同比增速居前，分别为82%、55%、49%、41%；包括上述4家银行在内，手续费及佣金净收入同比增速达两位数的银行共有13家。

　　例如，青岛银行在2026年第一季度报告中提到，一季度该行大力发展交易银行、理财、承销等轻资本业务，相应手续费收入增加。

　　“净息差承压之下，银行正持续加力转型轻资本中间业务。”巨丰投顾高级投资顾问丁臻宇对《证券日报》记者分析称，一季度，资本市场回暖、居民财富配置需求回升，基金、保险、理财代销大幅放量；政府与企业债券发行旺盛，投行承销、资产托管收入走高；银行持续优化财富服务、压降手续费支出，叠加前期低基数，共同拉动中间业务收入高增。

　　与中间业务收入持续改善形成对比的是，作为非利息收入另一重要组成部分的投资净收益(其他非利息收入的组成部分)显著下滑且分化明显。Wind资讯数据显示，一季度仅6家上市银行投资净收益实现同比增长，其余36家均出现不同程度下滑。

　　其中，农业银行投资净收益达180.43亿元，同比增长152%；常熟银行投资净收益同比增长11%至7.47亿元；工商银行、沪农商行、紫金银行、宁波银行的投资净收益也有不同程度增长。与此同时，16家上市银行投资净收益同比降幅超过50%。

　　中信建投银行分析团队认为，2025年一季度大部分上市银行通过卖出AC账户(以摊余成本计量的金融资产)或OCI账户(以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产)兑现浮盈以平滑业绩，造成了高基数效应。今年以来债市利率低位震荡，债券价格高于2025年同期，多数银行今年一季度公允价值变动收益由负转正，一定程度上对冲了部分高基数影响。

　　丁臻宇表示，国有大行债券持仓结构稳健，部分大行一季度主动兑现存量浮盈，推动投资收益及其他非利息收入同比上行。同时，诸多中小银行持仓久期与结构差异大，在2025年一季度集中兑现浮盈形成高基数的背景下，浮盈兑现节奏保守，进而影响投资收益及其他非利息收入同比下滑。

　　专家表示，当前人民银行的缩量操作主要是为了防范资金空转，引导市场利率逐步靠拢政策利率，稳定市场预期；同时，通过“削峰填谷”的灵活调节，在保持流动性充裕的同时不至于过度宽松。人民银行将更具前瞻性、灵活性、针对性地运用好多种货币政策工具，保持流动性充裕。

　　中长期资金到期压力有所上升

　　Wind数据显示，本周(5月6日至9日)将有4191亿元逆回购到期，分别为6日到期2929亿元、7日到期1262亿元。从市场利率看，截至6日收盘，银行间市场1天期债券质押式回购利率(DR001)报1.2691%，7天期债券质押式回购利率(DR007)报1.3699%。

　　“今年以来，人民银行已大规模投放流动性，叠加财政支出等季节性因素影响，市场资金面整体宽裕，DR007持续低于1.4%的政策利率，1年期同业存单利率也处于历史低位。”招联首席经济学家董希淼说。

　　从整个5月的情况看，公开市场中长期资金到期压力有所上升。华西证券宏观联席首席分析师肖金川表示，5月公开市场中长期资金合计到期2.1万亿元，为2025年以来月度次高点。

　　从到期节奏看，肖金川认为，公开市场中长期资金到期压力主要集中在5月下旬，其中3个月期和6个月期买断式逆回购分别于6日到期8000亿元、18日到期8000亿元，中期借贷便利(MLF)将于25日到期5000亿元。

　　更具前瞻性灵活性针对性

　　专家表示，货币政策调控将更具前瞻性、灵活性、针对性，更加注重运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。

　　“5月，政府债发行以及公开市场操作回笼，将对流动性进一步宽松形成一定制约，但在政策定力足等因素的支持下，资金中枢难以大幅上行。”财通证券首席经济学家、研究所所长孙彬彬说。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，当前，人民银行保持市场流动性充裕的政策基调未发生变化，在引导主要市场利率回升至政策利率附近后，后续买断式逆回购和MLF操作有望恢复净投放。这也是今年货币政策支持政府债券发行，体现延续支持性立场的一个重要发力点。

　　中国人民银行行长潘功胜此前表示，人民银行将发挥增量政策和存量政策集成效应，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机，平衡好短期与长期、支持实体经济增长与保持金融体系自身健康性、内部均衡与外部均衡之间的关系，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。

　　与之形成对比的是，银行系支付机构不在限制之列，以招商银行朝朝宝为代表的银行“宝宝”类理财产品，成为合规对接支付场景的新选择。新规之下，货币基金行业面临存量用户重新分配，大型银行有望借势承接分流资金，中小银行被迫另寻出路，信用卡业务则意外迎来政策东风。

　　余额宝有望迎来接棒者

　　在淘宝购物或日常使用支付宝消费时，支付选项中往往会出现余额宝。以支付宝余额宝、微信零钱通为代表，这类产品底层对接多只货币基金，长期挂载于支付收银台，让用户在便捷支付的同时获取理财收益，带来“支付+理财”的一体化体验。

　　根据《办法》，非银行支付机构不得将贷款、资产管理产品等金融产品列入支付工具选项，不得为贷款、资产管理产品等金融产品提供营销服务。这意味着，余额宝、零钱通等相关产品将不能再作为支付工具选项。银行系支付机构则不在限制之列，以招商银行朝朝宝为代表的银行“宝宝”类理财产品，同样兼具“支付+理财”功能，有望成为合规对接支付场景的主要资管产品。

　　“余额宝、零钱通之所以能积累超大规模，不是靠收益率优势，而是靠将花钱顺手理财、理财顺手花钱嵌入日常消费的体验。一旦被迫与收银台脱钩，这种体验优势将大幅削弱。”上海金融与发展实验室主任曾刚说。

　　值得注意的是，这一政策冲击恰与货币基金年化收益率持续下行叠加。近日，“余额宝收益率跌破1%”引发热议。曾刚认为，支付入口关闭与收益率下行形成共振，货币基金行业将经历一轮存量用户重新分配。与此同时，银行“宝宝”类理财产品因享有政策豁免，叠加大型银行App的零售生态优势，有望承接从第三方平台流出的大量资金。

　　据中国证券报记者梳理，不同银行的“宝宝”类产品在底层资产类型和支付场景上存在差异。例如，招商银行朝朝宝由10只招银理财聚宝盆系列产品组成，每日可支付金额上限合计10万元，支持的支付场景涵盖微信支付、支付宝支付、转账、ATM取款、还信用卡/贷款、购买理财/基金、日常消费支付、还花呗等，支付场景在同类产品中较为多元。中信银行“零钱+”底层则对接多只货币基金与现金管理类理财产品，每日可支付金额上限合计30万元，支持消费、转账、还款、取现等场景。

　　大行受益小行承压

　　新规出台对具备自有零售接口与渠道优势的大型银行形成明显利好，对中小银行、第三方平台则构成利空。

　　“大型银行的受益逻辑十分清晰：自营产品享有豁免优势、零售生态体系完善、品牌公信力与用户信任度突出，能够近乎零成本承接从余额宝等流出的资金。”曾刚说。

　　不过，某国有大行财富管理部人士表示，大型银行普遍存在主推自营理财、弱化代销基金的业务倾向，因此新规红利将更多释放在理财、信用卡两大业务板块。从银行“宝宝”类理财产品布局也能看出这一倾向：招商银行朝朝宝由10只招银理财现金管理类产品组成，未配置货币基金；中信银行“零钱+”将货币基金与信银理财现金管理类产品混搭，其中信银理财产品占比近半。

　　相比之下，中小银行面临的经营压力显著加大。过去，花呗、京东白条等信贷产品深度嵌入支付场景，成为互联网平台的核心获客利器，而中小银行往往作为资金方参与其中。某城商行零售业务负责人向记者直言：“我们既不具备蚂蚁这类互联网平台的流量入口，也没有工商银行、招商银行等头部银行的品牌护城河。此前零售信贷业务可依托第三方平台引流获客，如今这条渠道被限制，获客难度与运营成本同步抬升。”

　　第三方平台同样受到冲击：支付收银台导流渠道受限，营销宣传话术被严格规范，货币基金整体规模可能面临阶段性萎缩。不过，在曾刚看来，第三方平台仍具备转型突围空间：依托庞大存量用户基础、成熟投研内容生态与用户黏性，向权益类基金、FOF、ETF等高附加值品类转型，是明确可行的发展路径。

　　从区域深耕到体验补位

　　对中小银行而言，突围的关键是跳出“跟跑”怪圈，找到差异化路径。“中小银行拼不过大型银行的流量和品牌，深耕区域微场景才是最务实的破局之路。”曾刚说，中小银行应主动避开全国性流量竞争，转而与本地商超、出行平台、政务系统深度绑定，搭建本地化支付与理财生态。“社保缴纳等地方政务场景就是我们的低成本获客入口，大行无暇精耕，这是我们的护城河。”上述城商行零售业务负责人表示。

　　《办法》切断花呗、京东白条等互联网信用付的收银台入口，意外为持续收缩的信用卡业务送来政策东风。用户若想在线上场景实现先消费后还款，在合规路径上将主要依赖信用卡。据央行数据，信用卡和借贷合一卡发卡量已从2022年末的7.98亿张萎缩至2025年末的6.96亿张。

　　然而，机遇背后亦有挑战。用户早已习惯花呗无感支付带来的便捷，信用卡能否真正接住这些用户，取决于银行能否在体验侧迅速补位。

　　曾刚认为，银行应多管齐下，产品层面，加快信用卡与分期消费的融合，推出随借随还的灵活额度，用信用卡比花呗更长的免息期做差异化；场景层面，主动对接美团、饿了么、滴滴等平台，确保信用卡在消费场景里看得见、用得上；科技层面，简化审批流程，实现秒批秒发，主动吸引被花呗分流的年轻用户；权益层面，靠消费返现、积分、专属会员权益等福利，助力用户养成使用习惯。

　　谈及具体落地路径，有业内人士表示：“联名信用卡是最受关注、也最具可行性的方式。即互联网平台与银行发行联名卡，用户持卡消费本质是合规的信用卡透支，平台还能在收银台展示联名卡优惠、引导绑卡，相当于把信用支付的主体从平台迁回银行。”他透露，已有互联网平台主动对接银行，商谈合作事宜。

　　多地农商行降低存款利率

　　自5月1日起，山西广灵农商银行全面下调各种期限存款利率，一年期、二年期、三年期、五年期的存款利率分别由1.45%、1.5%、1.75%、1.8%下调至1.35%、1.4%、1.65%、1.7%。内蒙古农商银行察右后旗支行自5月1日起将三年期非社保卡客户1万元起存款的利率由1.65%下降到1.6%，其余存款利率不变。山西灵丘农商银行近期将半年期、一年期的存款利率分别由1.3%、1.45%下调至1.2%、1.25%。呼玛农商银行下调了一年期5万元以下存款利率，由1.3%下调至1.25%。

　　扬中农商银行也在近期调整了储蓄存款利率。值得注意的是，该行存款利率调整体现出“有升有降”的特点：活期存款和通知存款(七天)的利率分别由0.02%、0.65%调低至0.01%、0.3%；一年期、二年期存款增加20万元(含)以上起存产品，利率分别较之前上浮19个基点、24个基点；三年期存款增加50万元(含)以上起存产品，利率较之前上浮30个基点。

　　而全国性银行的存款利率近期保持稳定。记者从工商银行、建设银行、招商银行等全国性银行处了解到，自去年5月集中调整存款利率以来，前述银行存款利率保持不变。招商银行北京某支行客户经理告诉记者，近期暂未接到存款利率调整的通知。

　　下调存款利率节奏存在差异

　　中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏表示，近期农商行与全国性银行下调存款利率节奏出现差异的原因有三：首先，全国性银行去年已完成存款利率下调，农商行近期跟随下调；其次，近期贷款收益率下行，叠加高息存款到期，倒逼地方农商行加强成本管控；最后，全国性银行活期存款占比高，负债成本管控空间大，而农商行依赖定期存款，中长期负债成本刚性更强，调整需求更迫切。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚表示，地方农商行长期依赖较高利率维系存款规模，降息节奏明显滞后于全国性银行，客观上积累了较高的负债成本包袱。随着LPR持续走低，贷款端收益压缩，地方农商行净息差承压更为突出。近期多地农商行集中下调存款利率，一方面可以消化前期较高的存款成本，另一方面为顺应压降长期限、高成本负债的监管政策导向。

　　地方农商行仍有“补课”任务

　　“未来地方农商行面临‘补课’与‘转型’的双重任务。”曾刚认为，一方面，农商行需要继续跟进压降中长期存款利率，缩小与全国性银行之间的定价差距；另一方面，长期高息揽储遗留的资产负债期限错配问题亟待修复，尤其要警惕中长期刚性负债成本对息差的持续侵蚀。此外，在存款利率吸引力弱化的背景下，地方农商行还需加快提升本地化场景获客能力和数字化运营水平，以差异化的综合服务替代单一的价格竞争策略。

　　曾刚表示，全国性银行的存款挂牌利率已处于低位，靠进一步下调利率来压降成本的空间趋于收窄，工作重心将转向对存量结构的精细化管理。具体而言，一是推动高息存款到期重定价，前期高息的中长期定存陆续到期，重置利率的下行能带来可观的成本改善空间；二是有序压降大额存单规模，多家大型银行已相继下架五年期大额存单，这一趋势仍将延续；三是持续优化负债结构，提升活期存款及低成本结算性存款占比，以综合金融服务增强客户黏性，从根本上改善负债成本。天风证券银行业首席分析师刘杰表示，从去年下半年以来的货币政策实践来看，银行负债成本管控的重心已聚焦同业负债，今年二季度全国性银行下调存款挂牌利率的概率不大。

　　随着上市银行2026年一季度报告披露结束，银行业净息差筑底企稳的信号愈发清晰，国有大行、股份制银行、头部城商行呈现差异化改善态势，净息差降幅收窄或企稳回升，直接带动净利息收入由降转增，银行业盈利修复路径逐步清晰。

　　多家机构及业内专家认为，随着负债端成本红利持续释放、资产端定价企稳，银行业盈利拐点已现，全年修复确定性显著增强。

　　净息差企稳回升

　　观察上市银行发布的一季报，分机构类型来看，虽然不同类型银行的息差与盈利表现仍呈现分化，但头部银行净息差已呈现出明显的修复韧性。其中，国有六大行作为银行业“压舱石”，净息差降幅显著收窄，边际企稳特征明显。

　　数据显示，2026年一季度六大行净息差均值为1.30%，环比2025年四季度仅下降0.01个百分点，较2025年同期0.14-0.18个百分点的降幅明显改善。目前，六大行净利息收入已普遍由负转正，营收、净利润增速稳步回升，非息业务的协同支撑作用也持续增强。

　　其中，工商银行2026年一季度实现营业收入2303.7亿元，同比增长8.27%，利息净收入同比增长7.49%；归母净利润869.41亿元，同比增长3.31%，增速相比2025年明显提升。建设银行截至2026年一季度末，净息差为1.36%，较去年全年上升0.02个百分点，营收和净利润保持双增态势、且增幅同样扩大。邮储银行则凭借负债成本优势，今年一季度的净息差为1.65%，存款付息率已降至0.99%，成为六大行中息差改善最好的一家。

　　2026年一季度，上市股份制银行整体表现呈现“企稳分化”格局，头部机构已率先实现息差回升，股份行净息差均值为1.56%，环比持平，同比降幅也收窄至0.05-0.08个百分点。

　　从具体机构来看，今年一季度招商银行以1.83%的净息差位于股份行前列，环比下降0.03个百分点；一季度营收和归母净利润分别同比增长3.81%、1.52%，增速均已高于2025年全年；实现净利息收入556.42亿元，同比增长4.99%，这方面业务仍是招商银行营收的主要来源，增幅好转有利于盈利水平持续提升。

　　此外，作为2025年股份行中少数营收和净利润“双降”的银行，平安银行在今年一季度已扭转下滑趋势。该行一季度实现营收352.77亿元，同比增长4.65%；归母净利润145.23亿元，同比上升3.03%，营收与利润增速是近三年来首次回正。此外，该行一季度净息差为1.79%，较去年全年微升0.01个百分点，主要是受益于该行负债成本的改善。

　　业内人士认为，整体来看，股份行今年一季度的净利息收入增速已普遍回升至3%-8%，非息收入与利息收入形成“双轮驱动”，盈利稳定性持续增强。

　　相对国有大行与股份行，头部城商行成为这一轮息差企稳回升的代表。今年一季度末，头部城商行净息差均值为1.37%，环比持平，部分银行环比回升幅度达0.05-0.08个百分点，息差改善幅度显著高于国有大行和股份行。

　　改善较为明显的有贵阳银行，该行截至今年一季度末的净息差为1.66%，同比提升0.12个百分点，息差改善直接带动一季度营收同比增长14.60%，扭转了过去三年营收连续下滑局面；成都银行净息差为1.65%，同比提升0.04个百分点，净利息收入同比增长22.3%，直接拉动全行营收增长15.1%。

　　头部城商行中的南京银行、杭州银行、宁波银行的净息差分别达1.58%、1.62%、1.58%，环比均呈现上升趋势。其中南京银行一季度利息净收入同比增长39.44%，带动营收同比增长13.54%。

　　值得注意的是，这几家头部城商行不仅息差改善显著，资产质量也保持稳健，不良率均低于1%，为盈利持续修复提供了坚实支撑；同时盈利能力增加后，也会在内源性上提升银行的核心一级资本充足率，使资本更为充裕，抵御风险能力更强。

　　盈利修复确定性增强

　　对于当前银行业净息差企稳与盈利修复的态势，国泰海通证券指出，2026年一季度上市银行净息差为1.37%，同比降幅收窄至0.03个百分点，较2025年同期大幅改善，部分银行已实现见底企稳，随着高息存款到期重新定价，公司将持续改善净息差水平，提升盈利能力。

　　光大证券近期表示，2026年银行业净息差的向上拐点已基本确立，一季度筑底企稳后，全年有望小幅上行。据其测算，2026年全年高息存款到期重定价规模可达84万亿元，可改善息差0.15个百分点，能够有效对冲资产端约0.10个百分点的下行压力，负债端持续改善将成为息差企稳的基础。

　　在近期举行的业绩说明会上，相关银行高管也对息差企稳和盈利修复表达了明确预期。工商银行副行长姚明德表示，2026年息差大概率呈现“L型”走势，短期下行趋势未改，但改善因素持续累积，边际企稳态势将延续，工商银行净利息收入将实现同比转正，核心得益于负债降本、资产定价企稳及业务结构优化。

　　随着息差企稳态势延续，银行业盈利传导效应持续显现。目前已披露一季报的银行，净利息收入普遍实现较大幅度同比增长，营收、净利润全部实现正增长，非息收入也同步回暖，财富管理、手续费及佣金收入增速维持在5%-12%，与利息收入形成协同发力的良好格局。

　　一家区域城商行人士告诉《经济参考报》记者，从一季度上市银行经营业绩的表现来看，整体改善明显，呈现筑底回升趋势。在宏观环境企稳、银行自身业务优化和成本节约效应共同作用下，银行业整体盈利动能正在修复，但不同类型银行之间的修复节奏与弹性仍存在差异，头部股份行与区域性城商行是这一轮修复中的主力。

　　东部一家头部城商行在一季报中表示，随着持续深化商业模式创新，依托科技赋能提升服务效能，积极拓展多元化盈利渠道，综合化服务能力稳步增强，将推动盈利实现稳健增长。

　　对于2026年全年走势，中信证券指出，从已披露一季报来看，上市银行一季度收入和盈利增速延续上行趋势，净利息收入大幅增长带动营收改善，账面资产质量指标亦保持稳定，预计全年趋势有望延续，有助于提升银行业整体盈利水平。

　　评级机构惠誉近期发布的报告也认为，长期低利率环境不会显著改变银行的资产负债策略、收入结构和竞争格局。相关银行预计将维持稳健的流动性管理，避免过度的利率风险或再融资风险。从中期来看，收入来源逐渐多元化的银行，有望进一步增强跨越经济周期的韧性。

　　近日，多位借款人通过公开投诉平台反映，在办理由恒丰银行作为最终资金方放款的个人贷款时，遭遇第三方合作渠道“捆绑”销售高额保证保险。有借款人称，其50万元的贷款在提前结清时，仅保费一项支出便超过13万元。

　　面对借款人对高额综合融资成本的质疑，恒丰银行方面的客服人员多以“银行仅负责代扣，保费由保险公司收取”进行回应。

　　在“资金方+助贷机构+保险增信”的复杂业务链条中，商业银行作为核心出资方，能否以“代扣通道”为由免除综合成本披露与合作渠道审核责任，成为本轮争议的核心。

　　高额保费现形：多笔信贷产品被指强制搭售

　　新黄河记者梳理近期消费保、黑猫投诉等平台数据发现，围绕恒丰银行作为出资方的信贷维权纠纷中，“保证保险与放款强制绑定”成为借款人反馈的重灾区。相关纠纷多发生于近三年内，涉及“阳光闪贷保”“安逸花”等多个外部合作渠道及该行多地分行业务。

　　公开投诉信息显示，一位借款人于2021年11月通过第三方渠道申请办理了贷款，恒丰银行作为资金提供方放款50万元。该借款人称，办理时相关机构以“不购买保险则不予放款”为前提。这笔分36期偿还的贷款，在借款人于第32期提前结清并进行核算时发现，仅担保费(保险费)一项支出就高达13.6万余元。

　　类似的高比例保费扣款在其他渠道中被更详细地披露。据消费保平台的一则投诉记录，借款人于2023年6月通过“阳光闪贷保”借出17万元，资金方为恒丰银行，分36期还清。该借款人后续查询明细发现，在每月6621元汇入恒丰银行账户的还款额中，实际包含了1496元的保费。截至第30期，该借款人已累计被扣除保费4.48万元。

　　在下沉至分行的具体业务中，此类搭售模式与高额隐性成本同样屡见不鲜。

　　以恒丰银行郑州分行放款的车抵贷业务为例，有借款人反映，其2023年3月在“阳光闪贷保”办理4.6万元贷款时，被强制捆绑销售阳光财险的个人贷款保证保险。该借款人称，办理全程未被单独告知每月需额外扣除404.8元保费，直到贷款结清核算时才发现，共计被收取保费9884.05元。经其以内部收益率(IRR)真实年化测算，该笔贷款叠加保费后的整体综合年化利率高达18.96%。

　　同样的争议也出现在恒丰银行重庆分行作为资金方的信用贷业务中。另一位借款人反映，其2024年1月通过“安逸花”App申请1.4万元贷款时，被要求必须在泰康在线购买相关保证保险方可下款。记录显示，该笔贷款明面利率为5.5%，但需扣除高达1414.38元的总保费。借款人质疑，此举是通过结构化的收费模式，变相规避监管对综合贷款利率的合规核查。

　　综合上述多起案例，多位借款人均在投诉中指出，办理贷款时前端页面仅展示了部分较低的贷款利率，并未向借款人明确提示高昂的保险费用，实质上剥夺了消费者的自主选择权。

　　资金方权责厘清：是“单纯代扣”还是合规主体？

　　面对借款人对“不知情、被搭售”的退费诉求，资金流出方的恒丰银行在其中扮演了何种角色？

　　多位向恒丰银行致电交涉的投诉人在维权记录中反馈，银行客服此前的答复多为：“保费不是由银行收取，银行只是代扣方，具体退费需要自行与保险公司协商。”

　　为进一步核实该业务模式，新黄河记者以意向借款人身份致电恒丰银行官方客服。当记者询问办理“阳光闪贷保”等业务是否必须捆绑保险时，客服人员表示以线下网点答复为准。而当记者进一步追问“为何高额保费由银行代扣”“超额保费能否退还”时，该客服人员未能作出正面解释，仅以“线上登记信息有限”为由，要求借款人自行去线下网点核实费用的收取细节。

　　将收费与搭售争议向前端平台或线下网点“切割”，是否符合现行的金融合规要求？

　　“如果不买保险就不放借款的事实属实，这就侵犯了消费者的知情权与自主选择权。”知名律师、河南泽槿律师事务所主任付建在接受新黄河记者采访时指出，根据《银行保险机构消费者权益保护管理办法》及相关监管通知，银行不得在发放贷款时强制捆绑、搭售理财、保险等产品，不得利用业务便利强制指定第三方合作机构提供收费服务。

　　对于恒丰银行“仅为代扣通道”的说法，付建表示：“银行不能仅以代扣通道免责。”他表示，恒丰银行作为实际放款方和每月本息及保费的统一代扣方，对该笔贷款的综合成本结构是明知或应知的。其与保险公司之间存在业务合作，负有全流程管控与合规把关义务。在明知选择贷款必须购买保险而未做充分提示，且综合成本畸高的情况下仍持续代扣，银行具有明显过错，应当承担相应责任。

　　针对借款人关注的高额保费推高综合融资成本的问题，付建提醒，根据《最高人民法院关于进一步加强金融审判工作的若干意见》，金融借款合同中，贷款人主张的利息、罚息和其他费用的总和，如果超出司法保护上限(如年利率24%)，或费用显著背离实际损失，消费者有权主张调减。若费用所对应的服务未实际提供或借款人非自愿购买，法院对超出法定保护上限的部分应不予支持。

　　付建建议，遭遇此类问题的消费者可向金融监管部门投诉或向人民法院提起诉讼，并注意收集保存贷款合同、投保单、扣款银行流水，以及贷款宣传页面截图和与业务人员的沟通记录等关键证据。

　　针对借款人反映的强制搭售问题及退费诉求，新黄河记者向恒丰银行总行发送采访函求证。截至发稿前，恒丰银行尚未就相关问题作出回应。对于此事的后续进展，新黄河将持续关注。

　　增利不增收

　　当区域城商行的竞争进入“白热化”阶段，身处粤港澳大湾区的广州银行交出了一份“喜忧参半”的成绩单。

　　2025年，广州银行总资产站上新台阶，达9353.64亿元，比上年末增加805.58亿元，增幅9.42%，显示出强劲的规模扩张动能；与此同时，资产质量持续优化，不良指标实现“双降”，不良贷款余额84.19亿元，同比下降1.06亿元；不良贷款率1.73%，同比下降0.11个百分点。

　　然而，这份看似稳健的成绩单背后，盈利端的结构性矛盾已然凸显，全年实现营业收入125.65亿元，同比下滑8.85%；净利润11.83亿元，同比增长16.91%。

　　进一步拆解盈利构成可以发现，支撑净利润增长的关键，并非核心业务的突破，而是信用减值损失的收缩，2025年，广州银行信用减值损失78.61亿元，比上年减少12.25亿元，降幅13.48%，其中金融投资信用减值损失同比激增303.21%。

　　作为银行营业收入的两大核心支柱，利息净收入与手续费及佣金净收入的同步下滑，进一步加剧了盈利端的压力，对整体营业收入形成冲击。2025年，广州银行利息净收入83.53亿元，比上年减少13.14亿元，同比降幅为13.59%；手续费及佣金净收入7.24亿元，比上年减少2.79亿元，同比降幅高达27.83%。

　　深入分析不难发现，息差收窄是利息净收入下滑的推手，也是当前银行业面临的共性难题，2025年，广州银行净息差降至1.05%，比上年下降0.3个百分点，拉低了利息收入的盈利能力。从收支两端来看，生息资产平均收益率从上年的3.91%跌至3.26%，资产端收益能力持续弱化；而计息负债平均付息率从2.43%降至2.11%，降幅远低于资产端收益率降幅，负债端成本管控的乏力，进一步加剧了息差收窄的压力。

　　若说息差收窄是行业共性挑战，那么中间业务的疲软则暴露了广州银行自身转型的短板。北京商报记者注意到，该行手续费及佣金净收入的大幅下滑，主要源于银行卡业务与代理业务的持续收缩，年报数据显示，两大业务同比降幅分别达19.49%、15.53%。

　　中国企业资本联盟副理事长柏文喜指出，广州银行2025年“增利不增收”的核心原因在于信用减值损失的会计调节。利息净收入与手续费收入“双降”，暴露多重短板，息差管理失效，资产端收益率下行远快于负债端成本压降，定价能力与资产负债管理薄弱；中收造血不足，财富管理、投行等轻资本业务根基浅薄，客户黏性差；金融投资风险暴露，投资减值激增303%显示市场风险研判与投研能力欠缺，“以价补量”策略失效。

　　博通咨询金融行业资深分析师王蓬博也持有同样看法，他强调，广州银行“增利不增收”主要源于信用减值损失大幅减少带来的利润释放，而非主营业务改善。反映出其在利率下行环境中缺乏有效的资产负债定价能力，同时中间业务拓展乏力，对传统信贷依赖过重，整体营收结构韧性不足。

　　对公扩张、零售收缩

　　在区域城商行的发展中，“重对公、轻零售”的路径依赖始终是行业共性，广州银行也不例外。

　　截至2025年末，广州银行贷款和垫款总额4869.76亿元，比上年末增加248.61亿元，增幅5.38%，信贷规模稳步增长。对公业务是绝对核心与增长引擎，截至报告期末，公司贷款和垫款(含贴现)3344.98亿元，同比增长9.67%。

　　广州银行深度绑定地方发展战略，重点布局地方基建、国企平台、制造业升级与战略性新兴产业，资产投放精准且聚焦。数据显示，其制造业贷款、战略性新兴产业贷款、科技贷款均比年初增长超20%，战略性新兴产业贷款同比增幅55%，科技信贷、绿色信贷均保持高速增长，债券承销金额较上年实现翻番，位居广东省内城农商行主承销业务发行规模榜首，对公业务的压舱与造血能力持续强化。

　　反观零售业务则动力不足，规模出现收缩。截至2025年末，广州银行零售贷款余额1524.78亿元，比上年末减少46.42亿元，降幅2.95%。

　　一升一降的背后，是广州银行风险偏好的调整，主动收紧高资本消耗、高风险敞口的零售信贷及贴现业务，转而将资源倾斜至安全性更高、与地方经济绑定更紧密的对公领域，以优化资产结构、降低风险权重。

　　谈及广州银行的贷款结构，柏文喜强调，对公贷款增长与零售规模收缩，本质是依赖大客户、大项目的“规模冲动”与风险后置。对公业务资本消耗高、利差薄、受经济周期波动大；零售业务本是息差“稳定器”与交叉销售入口，占比持续下跌将削弱银行抗周期能力与资本内生补充效率。

　　王蓬博进一步指出，过度集中于对公贷款、零售业务持续萎缩的结构，短期内虽可依托区域重大项目维持规模增长，但长期看会加剧资产端集中度风险，削弱客户基础多元化程度，并限制轻资本业务发展空间，在经济周期波动或行业调整时抗风险能力较弱。

　　存款端结构方面，零售存款则成为增长极，截至2025年末，广州银行公司存款2838.11亿元，比上年末增加133.45亿元，占总存款的比例52.87%；零售存款2191.69亿元，比上年末增加246.6亿元，占总存款的比例40.83%，比上年末提升1.41个百分点。从增速来看，广州银行公司存款同比增长4.93%，而零售存款同比增速达12.68%，远超公司存款增速。这意味着，尽管零售贷款在收缩，但零售存款凭借稳定性强、成本低的优势，已成为广州银行夯实负债基础、降低综合资金成本的一大支撑。

　　直面资本承压考验

　　广州银行前身为广州城市合作银行，1996年9月在46家城市信用社基础上组建而成；2009年重组之后，广州银行就立下三年内上市目标，获得受理后，又因财务资料过期、申报会计师更换等原因数次中止。2025年1月，深交所公告显示，由于广州银行及保荐人主动撤回材料，其主板IPO审核正式终止，这场漫长的上市长跑就此止步。

　　IPO融资渠道的关闭，使广州银行核心资本补充路径大幅收窄。截至2025年末，广州银行核心一级资本充足率7.81%、一级资本充足率9.32%、资本充足率12.89%，分别较上年下降1.29、0.68、0.72个百分点，三项指标全线走低。

　　资本压力将直接制约信贷扩张、业务创新与跨区域布局。今年2月，广州银行曾发布公告拟开展增资扩股，并对相关中介机构服务项目进行招采，采购方式为竞争性磋商。本次招采共涉及三类中介机构，分别是会计师事务所、证券公司、法律服务(律师事务所、法律顾问)和资产评估服务(资产评估机构)。

　　在柏文喜看来，广州银行资本承压根源在于盈利侵蚀与IPO失败的叠加效应。16年上市梦碎导致外源补充通道关闭，利润留存又因营收下滑而受限。当前重启增资扩股实属无奈，资本缺口不仅制约信贷扩张，更可能触发监管约束，形成资本不足、规模受限、盈利更难、资本更缺的循环。

　　对广州银行而言，应立足大湾区产业纵深与制度创新。柏文喜建议，广州银行应依托大湾区“专精特新”企业集群，以投贷联动、知识产权质押等模式切入早期科创企业，避开对公红海竞争，同时获取高溢价与股权增值收益；发力跨境金融，利用南沙、前海政策优势，拓展跨境理财通、跨境资产转让等业务，将区位优势转化为中收增长点；零售转型聚焦新市民与港澳客群，大湾区人口流动与港澳居民北上消费趋势明确，可针对跨境客群设计差异化产品，以场景金融重建零售“护城河”。

　　“粤港澳大湾区产业密集、外贸活跃、科创企业聚集，这些都是非常有优势的特点。因此，广州银行可聚焦本地产业链金融、跨境结算与贸易融资等细分领域，逐步提升零售尤其是财富管理与消费金融的渗透率。同时优化风险定价能力，推动轻资本业务转型，将区位优势转化为客户黏性和综合服务能力，而非单纯依靠对公规模扩张，”王蓬博如是说道。

　　针对后续将采取哪些措施改善营收下滑以及增资扩股的最新进展，北京商报记者向广州银行进行采访，但截至发稿未收到回复。

　　常璐2011年起先后任职于申银万国、华安基金、华夏久盈资管、上银基金，历任行业研究员、投资经理、研究总监、基金经理等职。2018年9月加入太平基金管理有限公司，从事投资研究工作，2020年起任基金经理至今。

　　太平消费升级一年持有A/C成立于2023年01月20日，截至2026年04月30日，其今年来收益率为-4.85%、-5.05%，成立来收益率为-12.93%、-14.63%，累计净值为0.8707元、0.8537元。

　　太平低碳经济混合发起式A/C成立于2023年08月15日，截至2026年04月30日，其今年来收益率为13.02%、12.80%，成立来收益率为45.15%、42.80%，累计净值为1.4515元、1.4280元。

　　太平智选一年定开股票(009794)成立于2020年08月14日，截至2026年04月30日，其今年来收益率为20.01%，成立来收益率为38.04%，累计净值为1.3747元。

　　截至2026年3月31日，华商品质慧选混合A近一年净值增长率达43.94%，超同期业绩比较基准收益率32个百分点(详见下表)。据权威基金评价机构数据显示，截至2026年1季度末，该基金近一年、近三年在同类基金中排名位居前1/5(详见文末数据说明)。

　　华商品质慧选混合基金业绩表现

　　数据说明：排名数据来自基金评价机构2026年4月发布，近1年指2025.04.01至2026.03.31。近3年指2023.04.01至2026.03.31。

　　华商品质慧选混合基金是由华商基金量化投资部总经理邓默博士管理。他具备极为扎实的数理专业背景和近15年证券从业经历(4.3年证券研究经历、10.5年证券投资经历)。邓默自2011年加入华商基金，现任公司量化投资总监、量化投资部总经理、投资决策委员会委员。

　　邓默博士擅长发挥量化模型客观理性的优势，同时结合华商基金投研的主动管理能力，在管理华商品质慧选混合基金的过程中，在不同市场环境下使用不同选股逻辑，以GARP策略为核心，掘金兼具低估值与高成长特征的优质标的。

　　回顾2026年一季度，邓默博士在华商品质慧选混合定期报告中分析指出，市场整体呈现震荡格局，行业表现分化，3月受地缘冲突及潜在通胀预期影响，市场波动加剧，资金从电子和有色板块流出，部分流入了油气和银行等防御板块，前期涨幅较高的板块均出现回调，结构上小盘也比大盘承受更大幅度的回撤。同时，今年工业企业效益的显著改善，2026年前2个月全国规模以上工业企业利润同比增长达15.2%，其中高端装备制造业、原材料制造业等板块表现尤为强劲，反映出经济增长动能正逐步向科技制造领域切换。

　　在投资策略上，邓默表示，一季度继续依托量化模型构建投资组合，重点依然采用GARP策略，挖掘兼具低估值与高成长特征的标的。3月份小盘股出现显著回撤，除了有地缘冲突扰动对于市场风险偏好的影响，还有业绩披露期投资者对小盘绩差股的集中避险减仓的原因。从历史统计来看，本轮小盘股的回撤幅度已接近往年4月的平均最大回撤水平，且当前小盘股整体拥挤度并不高。

　　另一方面，从衍生品市场的反应来看，股指期货的基差表现相对稳定，期权波动率处于合理范围内，预计随着市场逐步企稳，本轮回撤会得到快速修复，资金也将重新回流前期超跌的优质小盘股。邓默表示，将积极把握市场恐慌情绪释放过程中出现的个股低位布局机会，同时也会严格控制组合整体的风险暴露，特别是市值敞口的暴露，以应对未来市场可能出现的极端波动情况。

　　展望2026年二季度及后市，邓默认为，面对新时代的大国博弈，科技在现代化强国体系中的地位日益凸显，新质生产力作为驱动经济高质量发展的核心引擎，也是投资布局的重要锚点。尽管外部地缘冲突因素对市场风险偏好形成短期扰动，但随着恐慌情绪的逐步缓和，其对于A股的影响程度有望随之减弱。与此同时，宽松的货币政策与积极的财政政策持续为经济基本面的回暖积蓄力量。因此认为A股有望在二季度逐步震荡企稳，在此过程中，持续保持良好心态，耐心等待市场情绪的进一步修复。

　　数据说明：华商品质慧选混合基金业绩评价来自银河证券，排名数据来自基金评价机构2026年4月发布。数据截至2026.03.31；其中华商品质慧选混合A基金近一年业绩排名380/1920,近三年业绩排名277/1507，华商品质慧选混合A分类为偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)。华商品质慧选混合C近一年业绩排名289/1524，近3年业绩排名179/1029,基金分类为偏股型基金(股票上下限60%-95%)(非A类)。

　　华商品质慧选混合A申购费率(非养老金客户)根据申购金额划分不同标准。A基金费率情况：金额＜50万，申购费率1.5%，50万≤金额＜200万，申购费率1.2%，200万≤金额＜500万，申购费率0.8%，金额≥500万，申购费率1000元/笔；赎回费率为：持有天数＜7日，赎回费率1.5%，7日≤持有天数＜30日，赎回费率0.75%，30日≤持有天数＜1年，赎回费率0.50%，1年≤持有天数＜2年，赎回费率0.25%，持有天数≥2年，赎回费率为0；不收取销售服务费。C基金费率情况：不收取申购费；赎回费率为：持有天数＜7日，赎回费率1.5%，7日≤持有天数＜30日，赎回费率0.5%，持有天数≥30日，赎回费率为0；销售服务费(年费率)为0.4%。本基金对通过基金管理人的直销中心认购/申购A类基金份额的养老金客户与除此之外的其他投资者实施差别的认购/申购费率，详见本基金招募说明书等法律文件。

　　文中基金经理观点及基金策略信息来自基金定期报告，基金经理关注领域仅代表基金经理作出的判断，可能随市场情况调整，不代表基金的实际投向，具体投资策略和投资标的详见基金法律文件及基金定期报告。截至2026年3月31日，邓默具有14.8年证券从业经历，其中4.3年证券研究经历、10.5年证券投资经历。邓默历任基金:华商新量化灵活配置混合A 2015.09.09至今、华商量化进取灵活配置混合2015.09.09至今、华商动态阿尔法灵活配置混合2018.02.23至今、华商红利优选灵活配置混合2019.03.08至今、华商品质慧选混合2022.03.08至今、华商新量化灵活配置混合C 2022.07.07至今、华商大盘量化精选灵活配置混合2015.09.09至2017.04.26、华商电子行业量化股票发起式2019.09.17至2020.12.15、华商计算机行业量化股票发起式2019.10.30至2020.12.15、华商量化优质精选混合2020.10.28至2024.01.23、华商中证A500指数增强2024.11.01至今、华商中证500指数增强2025.06.17至今、华商中证800指数增强2025.08.05至今、华商沪深300指数增强2025.08.19至今。

　　华商品质慧选混合成立于2022.03.08。业绩比较基准为沪深300指数收益率×75%+中债综合财富(总值)指数收益率×15%+中证港股通综合指数收益率×10%；2022年-2025年各年度A/C业绩表现分别为-14.51%/-14.79%(成立以来至20221231)、-14.97%/-15.32%、-0.18%/-0.58%、59.22%/58.61%，同期业绩比较基准分别为-7.56%、-9.11%、14.47%、16.09% 。其中2022年数据为成立日至2022.12.31。基金业绩登载期间基金经理变更情况：邓默(2022.03.08至今)。以上基金净值数据来自基金定期报告。更多基金净值信息详见基金公司官网。

　　风险提示：基金管理人承诺以诚实信用、恪尽职守、谨慎勤勉的态度管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金经理以往的业绩不构成新发基金业绩表现的保证。基金若投资港股通标的股票，还需承担汇率风险以及境外市场的风险。投资者购买基金时，请认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件。以上内容不代表任何投资建议，市场有风险，基金投资须谨慎。敬请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。